- 營收展望

- 10月和11月營收同比負增長，主因AI伺服器產品轉換，但11月環比轉正，預計12月持續增長。

- 下一代機架級AI伺服器加速放量，為成長驅動力。

- 2024年第四季營收預計環比下滑11%，但2025年第一季雖受農曆新年影響，仍預期環比成長。

- 與主要客戶合作的ASIC AI伺服器機殼在2024年配置比例低，但2025年有望提升市佔。

- 公司具備強大研發能力，提供客製化及標準化產品，並擴大馬來西亞和美國產能，應對地緣政治下的供應鏈需求。

- 調降2024-2027年盈餘預測：因AI伺服器產品過渡期以及從L3（機殼供應）到L5（整合電源供應器、線纜、背板等服務）轉型較慢。

- 毛利率與營運效率：

- 轉型至L5服務雖提升營收，但毛利率下降；考量競爭，2025-2027年毛利率基本穩定。

- 營運效率改善，Opex比例從2023年的10.1%降至2024年第三季的8.1%。

- 估值基礎：預測2025-2027年淨利複合增長率為22%，營業利潤率由2023年的13%提升至2027年的18%。

- 市場領導地位：全球伺服器機殼領導廠商，服務涵蓋L3到L6（整合測試服務）。

- 成長潛力：AI伺服器需求提升機殼尺寸（1U/2U增加至4U/7U），複雜度提高帶動平均售價（ASP）及營收增長。

- 估值吸引力：目前交易於2025年預測市盈率12倍，與22%-32%的2025-2026年淨利增速相比具吸引力。

- 關鍵風險:AI伺服器需求低於預期。一般伺服器復甦速度不如預期。供應商競爭加劇。AI伺服器出貨延遲。