- 手機 PA（功率放大器）業務回溫：

- 2025 年將受惠於中國手機市場補貼政策，帶動手機銷量成長。

- 主要中國設計公司（design house）已通過韓系手機品牌認證，將於 2Q25 開始放量出貨，預估可獲得 50% 低階手機供應份額。

- 預計手機客戶的庫存回補需求 將於 2Q25 明顯增溫。

- 4G 產品市場競爭加劇：

- 陸系競爭對手搶占市場份額，影響 4G 產品銷售。4G 產品對公司 營收貢獻降至 20-25%，未來比重將進一步下降。

- Wi-Fi 7 和 5G 產品布局：

- 宏捷科新開發的 PA 產品主要以 5G 和 Wi-Fi 7 為主，產品組合優化有助於提升毛利率。2025 年 Wi-Fi 7 需求提升，帶來新成長動能。

- 近期營運狀況

- 2025 年 1 月營收 2.2 億元，月減 14%，年減 48%：主要受 農曆春節影響，工作天數減少，營收表現低於同業（穩懋、全新）。

- 1Q25 整體訂單需求回溫需至 3 月後才會明顯感受，預期 1Q25 營收持平或小幅衰退。

- 財務預測調整：2025 年營收上修 3% 至 49.9 億元（原預估 48.4 億元）。EPS 上修 6.5% 至 3.61 元（原預估 3.39 元）。毛利率上修 0.4 個百分點至 24.0%（原預估 23.6%）。

- 財務與估值

- 1Q25 EPS 預估為 0.11 元，全年 EPS 預估 3.61 元。

- 本益比 36 倍（前次 38 倍），但評價調整主要因手機 PA 需求回升已納入預測模型。

- 結論

- 中國手機補貼政策 將推動手機市場回暖，帶動 PA 需求回升。

- 韓系手機客戶認證通過，將於 2Q25 開始出貨，提供新增業務動能。

- Wi-Fi 7、5G PA 產品布局 持續推進，預計 2025 年毛利率提升。

- 1Q25 仍屬營運低點，建議關注 2Q25 手機訂單復甦情況。