- ASIC 業務成長超過預期，將提升 2025 年和 2026 年的獲利表現。

- 基站與工業 BBU 應用市場擴大，提供新成長動能。

- 2025E / 2026E EPS 預測比市場共識高出 15% / 14%。

- 2024 Q4（已公布數據）:

- 營收：季增 10%，優於預期，主要受惠於 電動自行車（e-bike）需求回溫。

- EPS：8.40 元（高於市場預測的 7.40 元）。毛利率：39.5%。

- 2025 Q1 展望:

- 營收：預計 季減 2%（工作天數較少），但年增 36%。

- 產品組合變化：e-bike 銷售季減 19%。伺服器 BBU 銷售季增 13%，有助於提高毛利率。毛利率：預計達 40.2%（較 Q4 提升）。EPS 預測：8.3 元（市場預測 6.5 元）。

- ASIC 業務成長超預期：2025 年將成為 主要營收貢獻來源。CSP（雲端服務供應商）ASIC 設計專案 擴展中。

- 基站與工業 BBU 應用市場擴張：電信與工業應用需求成長，AES 預計提升市占率。

- GB200/300 進度延遲，但影響可控：原先預期 BBU 銷售來自 GB200，但改由 ASIC 專案補足，調整產品組合後影響有限。

- 風險與關注事項

- GB200/300 進展遲滯：若 Nvidia 進一步延後 GB200 量產，可能影響 AES BBU 訂單。

- 不過，ASIC 業務補足空缺，減少影響。

- 電動自行車市場變數：歐美市場通膨影響，可能降低需求。中國市場政策變化也可能影響出貨量。

- 電信與工業 BBU 競爭風險：全球與本地供應商競爭加劇，AES 需保持技術領先。

- 結論

- AES 具備 2025-2026 年穩定成長潛力，主要動能來自 ASIC、基站與工業 BBU 應用。

- 儘管 GB200 進展較慢，但透過產品組合調整，AES 仍能維持強勁增長動能。

- 目標價上調至 1,350 元，預估 2026 年本益比（P/E）27 倍，與 IPO 以來歷史平均值相符。

- 短期關注 2025 Q1 營收成長幅度，若超過市場預期，可能推升股價評價。