- 2024年展望：HDI需求轉佳

- 產品與應用分佈：軟硬結合板、HDI板、PCB硬板，主要應用於消費性電子與車用市場。

- 2024年營收結構：車用(37%)、IT(26%)、低軌衛星(28%)、IoT(7%)、Smart Device(2%)。

- 業績預期：1Q24營收41.63億元(+20.21% YoY)，毛利率16.36%，單季EPS +0.41元。

- 消費電子需求回升、低軌衛星出貨貢獻，稼動率逐步提升至85%以上，尤其車用及HDI板需求穩健。

- HDI板市場動能強勁

- 需求來源：手機、伺服器、車用、NB需求推升HDI規格升級；高階手機進一步採用Anylayer HDI。

- 燿華策略：著重於車載HDI板、ADAS板、高頻雷達車用板。

- 車用HDI占比2023年42%，2025年目標提升至50%。

- 擴產計畫：南通二期擴充產能2025年開始貢獻。

- 泰國產能預計2024年6月動工，2025年Q3投產。

- 低軌衛星需求提升

- 市場概況：2022-2026年低軌衛星數量上修至3萬顆(+50% YoY)。

- 燿華於低軌衛星市場市占率10%-20%，主要供應衛星地面接收站板材。

- 營收貢獻：2024年低軌衛星營收占比15%(2023年為10%)，毛利率近20%。3Q24新客戶（S公司）產品將開始出貨，規格與現有美系A客戶相似。

- 業績預測：

- 2024年：營收184.18億元(+23.11% YoY)，毛利率20.37%，EPS +2.57元。

- 2025年：營收200.81億元(+9.03% YoY)，毛利率21.08%，EPS +3.38元。

- 投資評價：燿華業務逐步改善，受益於低軌衛星板材與車用HDI需求。給予「買進」建議，目標價42元(12.50x 2025 EPS)。